?電弧爐復產(chǎn)預期猶存

從2月20日創(chuàng)出近期低點3578元/噸以來，螺紋鋼主力1905合約價格持續(xù)振蕩上行。我們認為，節(jié)后需求提前釋放，并且力度略超市場預期，是近期上漲行情的主要推手，但是盤面短期繼續(xù)上行空間有限，尤其是3900元/噸上方存在較大的阻力。目前主要電弧爐成本在3900元/噸上方，一旦螺紋鋼價格突破3900元/噸，則電弧爐復產(chǎn)將給市場帶來新增供應，這種供應回歸將給市場帶來較大的心理壓力。總體而言，我們認為近期上行空間有限，3900元/噸上方存在較大阻力。

需求釋放力度略超預期

上周全國主流貿(mào)易商建筑鋼材成交量為80.40萬噸，環(huán)比上升43.50萬噸，增幅117.89%。進入節(jié)后第二周，終端需求就有較為明顯的釋放，終端成交環(huán)比大增117.89%，較去年同期增長94.63%。今年節(jié)后需求釋放時點有所提前，并且力度超出市場預期。

需求的超預期釋放也使得庫存增速大幅放緩，截至上周末，全國主要城市鋼材社會庫存為1868.66萬噸，環(huán)比上升69.51萬噸；全國鋼廠全品種庫存為652.28萬噸，環(huán)比下降27.76萬噸。社會庫存與鋼廠庫存積累速度明顯放緩，其中廠庫出現(xiàn)明顯下降。需求的提前超預期釋放有效地緩解了市場對庫存的擔憂，在未來兩周內(nèi)大概率會見到庫存拐點，且今年庫存高點大概率低于去年。

值得一提的是，由于近期北方空氣質(zhì)量較差，河北多地再度出現(xiàn)臨時性突發(fā)限產(chǎn)的情況，如唐山、武安均先后采取了臨時性限產(chǎn)措施，這對市場產(chǎn)生一定的提振作用。

3900元/噸上方存在較大阻力

3900元/噸一線可以視為螺紋鋼近期一個較強的阻力位，因為主要電弧爐成本在3900元/噸附近。從2018年11月快速下行后反彈至今，螺紋鋼主力合約價格一直運行在電弧爐成本下方，這反映了市場對供需均衡點的大致判斷。由于電弧爐成本一直要高于高爐成本，且去年高供應引發(fā)了市場的擔憂，市場目前普遍認為，價格保持在電弧爐和高爐成本之間，電弧爐維持一個較低的開工率，才可能實現(xiàn)鋼材市場大致的供需均衡。如果螺紋鋼價格運行至電弧爐成本上方，電弧爐供應大量釋放可能導致供需失衡。

在高爐成本和電爐成本之間的區(qū)間，是去年四季度以來市場較為認可的螺紋鋼價格運行區(qū)域。螺紋鋼價格若想突破3900元/噸，則必須要看到需求連續(xù)的超預期釋放，帶動庫存大幅下行，證明在電弧爐維持低開工率的情況下，供給是緊缺的，改變市場對于供需均衡點的判斷，但短期內(nèi)實現(xiàn)的可能性較小。

總結(jié)及建議

總體而言，節(jié)后需求釋放力度略超市場預期，是近期上漲行情的主要推手，但是盤面短期繼續(xù)上行空間有限，尤其是3900元/噸上方存在較大的阻力。目前主要電弧爐成本在3900元/噸上方，一旦螺紋鋼價格突破3900元/噸，則電弧爐復產(chǎn)將給市場帶來新增供應?？傮w而言，我們認為近期上行空間有限，3900元/噸上方面臨較大的阻力。

（作者：馬亮 單位：國泰君安期貨）